铜加工企业旺季消费温和 铜价反弹空间有限

　　分析行情可以发现，虽然近期废杂铜供应紧张，但国内冶炼厂加大了铜精矿的采购力度，因此精铜产量受到的影响有限，废杂铜供应紧张更多的是制约了冶炼企业产量的进一步扩张；中国精铜的进口量连续三个月处于高位，国内现货供应充裕，但国内铜加工企业的消费在旺季相对温和，且持续时间可能低于往年，中国消费未来对铜价的支撑有限。　

　　废杂铜供应依然紧张

　　在2008年10月铜价暴跌之后，中国的废杂铜进口量急剧下降，并在1月份创出18万吨的近年新低。废杂铜进口量的大幅下降既有国外货源紧张的原因，但主要还是国内废杂铜进口企业的大量违约导致的信用问题。在经历过这次信用危机之后，国外的贸易企业大幅上调了进口废杂铜的预付款比例，从20%直接提升至70%，并且重新选择他们信得过的贸易商，因此未来废杂铜的进口恢复到之前的正常水平还要一段时间。

　　据海关公布的数据，2月份我国废杂铜的进口量略有增加，但仍只有22万吨。废杂铜进口量的大幅下降导致了国内废杂铜供应的紧张，大多数冶炼厂的生产都受到不同程度的影响，特别是以废杂铜为主要原料的冶炼厂。根据CRU的消息，宁波金田、山东金升已经停产，山东另一家大型冶炼厂的产量也从1.4万吨/月下降至3000吨/月。

　　冶炼厂加大铜精矿采购

　　在国内废杂铜一货难求的情况下，国内的冶炼厂加大了铜精矿的采购力度。从铜精矿的进口情况看，1月份铜精矿的进口量高达50万吨，2月份的进口量预计也在50万吨之上。现货市场上铜精矿也变得紧俏，现货铜精矿的TC/RC从2008年年底100美元/吨的高位下降至目前50美元/吨左右的水平。虽然从生产工艺的角度，铜精矿并不能完全替代废杂铜，但冶炼厂会尽可能提高铜精矿冶炼的产量，希望以此弥补部分因废杂铜供应短缺而造成的损失。

　　金瑞期货分析师郭勇认为，虽然目前国内废杂铜供应紧张依旧，但国内冶炼厂产量受冲击的情况远未如市场上大多数人想象的那么严重。根据国家统计局的数据，2009年1月国内共生产精铜28.61万吨，环比下降5.9%，同比增加9.91%，考虑到假日因素，冶炼厂减产的程度并不严重。2月份国内共生产精铜32万吨，同比增加24.27%，基本相当于2008年正常月份的产量。

　　中国精铜消费相对温和

　　从精铜的表观消费量看，中国的消费确实值得期待。1月份中国精铜的表观消费量为48.29万吨，同比增长24.43%，比2008年12月的表观消费量仅下降3.18万吨。考虑到节假日因素，1月份的下降幅度微不足道，且高于2008年其余月份的表观消费量，说明中国精铜的消费并未大幅萎缩。

　　海关最新公布的2009年2月份未锻造铜及铜材的进口量高达32万吨，根据历史情况铜材每月的进口量大概在5万-8万吨，估计2月精铜的进口量将高达26万吨，再次刷新了历史新高。据此估算出的中国2月份精铜的表观消费量高达60.83万吨，创出了历史新高。

　　但有一个重要因素必须关注：2月份数额巨大的精铜进口中包含了国储从国外购买的精铜。从公开的消息看国储已签订的收储量达到了30万吨，这批精铜将在未来几个月内陆续到货，金瑞期货估计2月份国储的收购进口量将有几万吨。金瑞期货分析师郭勇认为，在扣除了国储的收储因素之后，中国2月份精铜表观消费量的增长仍是巨大的，中国因素是目前铜价的一个重要支撑因素。

　　分析人士认为，中国旺季消费的持续时间可能会低于往年，因此在三月底、四月初铜价有可能出现阶段性高点，但铜价在高位持续的时间不会很长。